11月24日，金博股份（688598.SH）股价收报339元，年内累计上涨56.96%，总市值272亿。根据SMDC的多因子量化评分体系，金博股份评分235分（1000分制），位列科创板第68名。
在撰写近阶段的八大力个股研报时，SMDC从锂电、半导体、光伏等新兴赛道中着眼于产业链各个环节，纵深探寻具备研究价值的科创小巨人。本期推出的金博股份正是依附于光伏领域的材料企业。
金博股份的八大力价值画像
基本面：依附光伏单晶制造的碳基复合材料
金博股份是湖南省第三家科创板上市企业，地处湖南益阳市。2020年5月18日金博股份发行上市，首发价格47.2元，预计募资4亿元，实际募资9.44亿元，超募比例136%。今年5月开始，金博股份股价走出主升浪，9月期间创下历史最高的423元。
在当前碳中和政策加持下，光伏行业景气度正高，全球光伏新增装机量有望持续上升，光伏板块获得众多资金涌入。
目前，金博股份主要从事先进碳基复合材料及产品的研发、生产和销售，现阶段聚焦于碳/碳复合材料及产品，主要应用于光伏行业的晶硅制造热场系统，热场系统产品也是公司的主要收入来源，市场占有率较高，主要产品在细分市场的占有率超过 30%。
碳基复合材料属于产业链中游，主要是以碳纤维为增强体，以碳或碳化硅为基体， 以化学气相沉积或浸渍等工艺形成的复合材料，主要包括碳/碳复合材料产品（碳纤维增强基体碳）、碳/陶复合材料产品（碳纤维增强碳化硅）等。由于优异的性能，碳基复合材料广泛应用在光伏、半导体、航空航天等领域。
为什么需要碳基复合材料？热场又是什么？根据招股书及公开资料，热场系统是硅材料成晶重要部件之一。直拉式单晶炉主要由炉体、电器部分、热系统、水冷系统、真空系统和氩气装置等六大部分组成。
其中热系统主要由加热器、保温罩、坩埚、坩托、导流筒、炉底护盘等组成，通常称热系统中热力学上的温度分布通常为温度场，即热场。由于热场的优劣对硅单晶生产和质量影响极大，配置最佳热场是直拉硅单晶生长工艺核心。
采用碳/碳复合材料单晶炉热场部件抗震性好、强度高、使用时不开裂、寿命长、整体结构可设计性强、尺寸精度高、结构简单、重量轻且操作方便，相比石墨材料优势显著。
经营力：光伏晶硅企业扩产，金博股份业绩进入释放期
目前，公司下游主要客户光伏晶硅制造领域的主要企业隆基股份（601012）、中环股份（002129）、晶澳科技（002459）和上机数控（603185）等公司不断扩产。随着下游光伏晶硅制造企业客户积极扩产，金博股份订单充足进入业绩释放期。
2021 年前三季度，公司实现营业收入 8.88 亿元，同比+207.95%，归母净利润 3.34 亿元，同比+192.65%；扣非归母净利润为 3.08 亿元，同比+221.80%；其中 Q1-Q3 较上年同期增加股权支付费用 0.42 亿元和可转债利息支出 0.05 亿元，若剔除股份支付和可转债利息支出的影响，公司的扣非归母净利润为 3.55 亿元，同比+269.79%。
单季度Q3，金博股份实现营业收入 3.76 亿元，同比+264.27%，环比+20.21%；归母净利润为1.30 亿元，同比+220.01%，环比+2.87%。
根据业绩估算，金博股份Q3出货环比增加约 20%，全年出货或超1500 吨。其中，Q3 热场材料出货在 460-470 吨（环比增加约 20%），吨售价环比基本持平，估计吨毛利有所降低，主要由于今年原材料上涨幅度较大。截至第三季度，公司出货超 1000 吨。
2020 年，金博股份的先进碳基复合材料产能为 481.61 吨/年，产能利用率100.91%。在下游客户扩产的推动下，金博股份订单饱满，光伏热场供不应求，公司在手订单充足，目前订单已排产至 2022H2。
创新力：年内推定增布局大尺寸碳基复合材料
前三季度，金博股份研发投入为4751.24万元，同比+88.27%，研发投入占比营收为5.35%；Q3研发投入为1957.17万元，同比+119.1%，研发投入占比营收5.21%。
产能及订单来看，今年公司发行可转债，投用于热场复合材料产能建设，计划投资7.01亿元，已投资1.98亿元。
在硅片大尺寸发展的趋势下，2021 年10 月金博股份拟定增募资不超过 31.03 亿元用于高纯大尺寸先进碳基复合材料产能扩建项目、金博研究院建设项目及补充流动资金项目。其中公司拟投资 18 亿元， 用于建设年产 1500 吨高纯大尺寸先进碳基复合材料产能扩建项目，计划建设期限 24 个 月；投资 8 亿元用于金博研究院建设项目，并对外投资设立全资子公司湖南金博碳基材料研究院有限公司作为项目主体，计划建设期限 36 个月。
当前，硅片企业正处扩产热潮，通过持续的设备迭代和规模优势来实现低成本，是行业发展主要方式。从公开信息来看，金博股份的下游客户中，仅单晶硅双龙头隆基股份与中环股份2021年产能就有望提升50GW。
行业：
从热场系统的市场格局来看，主要包括特种石墨产品制造商和碳基复合材料制造商。碳基复合材料的典型代表就是金博股份；石墨方面，主要包括国际特种龙头西格里、东洋碳素和碳素制造企业方大碳素（600516.SH）。
再看光伏产业，根据 CPIA 数据，2020 年全球光伏硅片总产能约为 247.4GW，产量约为 167.7GW，中国大陆硅片产能约 240GW，占全球总产能 97%。未来预计伴随着头部企业加速扩张，2021 年中国硅片产量将达到 181GW，同比增长 12%。
〉〉〉小编说〈〈〈
在自上而下寻找具备独特价值的科创板企业过程中，我们看到值得掘进研究深度跟踪的小而美企业不在少数。小编认为，金博股份身处光伏新兴赛道，抓住了光伏产业向上蓬勃发展的时期，属于成长型价值企业。
（来源：SMDC科创数据）
